Mesyuarat ECB Di Tengah-tengah Politik Itali yang Kucar-kacir dan Ketakutan Aliran Gas

ECB mempunyai tugas yang sangat sukar dan saya pastinya tidak iri dengan mereka. Mereka cuba menetapkan dasar di tengah-tengah peperangan, krisis tenaga, politik Itali yang kucar-kacir, tekanan inflasi yang tidak pernah berlaku sebelum ini (8.6% tajuk) serta kesan parut akibat pandemik. Baca di bawah untuk mengetahui lebih lanjut

Jadi apa yang kita tahu untuk hari Khamis? Kami tahu kami pasti akan mendapat kenaikan kadar (yang pertama sejak 2011). Apa yang kita tidak tahu dengan pasti ialah saiz kenaikan itu. Konsensus dan pasaran kadar menjangkakan pergerakan sebanyak 25bps dan secara peribadi saya bersetuju dengan ini. Mereka sebenarnya sepatutnya meningkat sebanyak 50bps, tetapi saya tidak percaya mereka akan melakukannya. Malangnya, ECB telah meletakkan diri mereka dalam keadaan sempit dengan panduan ke hadapan yang tidak fleksibel mereka sendiri untuk kenaikan 25bps pada mesyuarat ini. Fleksibiliti adalah sangat penting memandangkan latar belakang makro yang sentiasa berkembang. Mereka tahu pemecahan ini akan mewujudkan isu kredibiliti pada masa hadapan dan turun naik yang tidak perlu. Dengan tidak memasukkan fleksibiliti dalam dasar mereka, mereka telah membuat kesilapan dasar yang besar pada pendapat saya. Tingkap untuk kenaikan muatan hadapan yang lebih agresif ditutup dengan cepat. Pasaran menetapkan harga dalam 90bps kenaikan harga sepanjang mesyuarat Julai dan September (lihat grafik di bawah – lihat pada lajur kadar Imp Δ & baris ke-2) bermakna 25bps pada bulan Julai dan 50bps untuk September adalah harga yang berpatutan. Malah pasaran hampir menetapkan harga dalam kenaikan 75bps untuk bulan September. Sepanjang baki empat mesyuarat untuk tahun ini, kenaikan harga 160bps, yang akan bersamaan dengan kenaikan 2x50bps dan kenaikan 2x25bps atau kenaikan 3x50bps dan kemudiannya berpotensi ditahan pada mesyuarat Disember. Kejutan hawkish ialah kenaikan 50bps pada mesyuarat ini diikuti oleh satu lagi pada bulan September (bergantung pada panduan yang ditawarkan oleh ECB). Ini boleh membawa kepada spekulasi kenaikan 75bps oleh ECB pada bulan September (yang akan memberikan 125bps berbanding jangkaan pasaran sebanyak 90bps), sama seperti apa yang kita lihat dengan Fed untuk pergerakan 100bps. kadar Δ lajur & baris ke-2) bermakna 25bps pada bulan Julai dan 50bps untuk September adalah harga yang berpatutan. Malah pasaran hampir menetapkan harga dalam kenaikan 75bps untuk bulan September. Sepanjang baki empat mesyuarat untuk tahun ini, kenaikan harga 160bps, yang akan bersamaan dengan kenaikan 2x50bps dan kenaikan 2x25bps atau kenaikan 3x50bps dan kemudiannya berpotensi ditahan pada mesyuarat Disember. Kejutan hawkish ialah kenaikan 50bps pada mesyuarat ini diikuti oleh satu lagi pada bulan September (bergantung pada panduan yang ditawarkan oleh ECB). Ini boleh membawa kepada spekulasi kenaikan 75bps oleh ECB pada bulan September (yang akan memberikan 125bps berbanding jangkaan pasaran sebanyak 90bps), sama seperti apa yang kita lihat dengan Fed untuk pergerakan 100bps. kadar Δ lajur & baris ke-2) bermakna 25bps pada bulan Julai dan 50bps untuk September adalah harga yang berpatutan. Malah pasaran hampir menetapkan harga dalam kenaikan 75bps untuk bulan September. Sepanjang baki empat mesyuarat untuk tahun ini, kenaikan harga 160bps, yang akan bersamaan dengan kenaikan 2x50bps dan kenaikan 2x25bps atau kenaikan 3x50bps dan kemudiannya berpotensi ditahan pada mesyuarat Disember. Kejutan hawkish ialah kenaikan 50bps pada mesyuarat ini diikuti oleh satu lagi pada bulan September (bergantung pada panduan yang ditawarkan oleh ECB). Ini boleh membawa kepada spekulasi kenaikan 75bps oleh ECB pada bulan September (yang akan memberikan 125bps berbanding jangkaan pasaran sebanyak 90bps), sama seperti apa yang kita lihat dengan Fed untuk pergerakan 100bps. Sepanjang baki empat mesyuarat untuk tahun ini, kenaikan harga 160bps, yang akan bersamaan dengan kenaikan 2x50bps dan kenaikan 2x25bps atau kenaikan 3x50bps dan kemudiannya berpotensi ditahan pada mesyuarat Disember. Kejutan hawkish ialah kenaikan 50bps pada mesyuarat ini diikuti oleh satu lagi pada bulan September (bergantung pada panduan yang ditawarkan oleh ECB). Ini boleh membawa kepada spekulasi kenaikan 75bps oleh ECB pada bulan September (yang akan memberikan 125bps berbanding jangkaan pasaran sebanyak 90bps), sama seperti apa yang kita lihat dengan Fed untuk pergerakan 100bps. Sepanjang baki empat mesyuarat untuk tahun ini, kenaikan harga 160bps, yang akan bersamaan dengan kenaikan 2x50bps dan kenaikan 2x25bps atau kenaikan 3x50bps dan kemudiannya berpotensi ditahan pada mesyuarat Disember. Kejutan hawkish ialah kenaikan 50bps pada mesyuarat ini diikuti oleh satu lagi pada bulan September (bergantung pada panduan yang ditawarkan oleh ECB). Ini boleh membawa kepada spekulasi kenaikan 75bps oleh ECB pada bulan September (yang akan memberikan 125bps berbanding jangkaan pasaran sebanyak 90bps), sama seperti apa yang kita lihat dengan Fed untuk pergerakan 100bps.

Apakah yang boleh membuatkan ECB bergerak sebanyak 50bps pada hari Khamis?

· SNB bergerak sebanyak 50bps – adakah ini boleh menjejaskan jiwa ECB?

· Kelemahan berasaskan luas dalam euro, memburukkan lagi tekanan inflasi, kejutan hawkish boleh membantu meletakkan paras sementara di bawah euro

· Risiko penurunan kepada pertumbuhan semakin pesat (ketakutan bekalan gas, dll), bermakna tetingkap untuk pergerakan kenaikan kadar yang lebih agresif mula ditutup

· Penjaja boleh merundingkan perjanjian di mana mereka mendapat kenaikan kadar yang lebih besar dan kurang syarat yang dilampirkan pada alat anti-pemecahan

· Tinjauan Q3 terhadap peramal profesional boleh menyebabkan ECB tidak selesa dengan unjuran inflasi mereka (tersedia kepada orang ramai hanya pada hari Jumaat)

Pengumuman dasar utama lain yang dijangkakan ialah butiran lanjut mengenai alat anti-pemecahan, Mekanisme Perlindungan Penghantaran. Ada kemungkinan kami tidak menerima apa-apa maklumat lagi kerana alat itu mungkin sebenarnya tidak siap menjelang Khamis. Jika kita lakukan, faktor yang saya akan perhatikan ialah 1) syarat yang dilampirkan 2) saiz 3) tempoh 4) tahap pencetus/sebaran untuk kegunaannya. Syarat-syarat itu perlu menghalang bahaya moral dan tingkah laku fiskal yang tidak bertanggungjawab untuk mengelakkan kekecohan politik, tetapi tidak begitu membebankan sehingga negara seperti Itali menolaknya secara langsung. Mengenai topik saiz, adakah ia akan terbuka atau mempunyai siling pada bilangan pembelian? Tempoh alat – adakah ia akan digunakan dalam kes yang sangat khusus dan terhad (i. e sementara) atau adakah ia akan menjadi alat dasar yang tahan lebih lama? Saya ingin tahu perkara yang memerlukan pelebaran spread yang tidak perlu dan tahap yang akan bermasalah. Saya ragu ECB akan terlalu spesifik, tetapi saya akan mengatakan penyebaran BTP-Bund sekitar 250bps adalah titik kesakitan untuk ECB.

Mesyuarat ECB bertepatan dengan penghujung utama penyelenggaraan saluran paip Nord Stream 1 pada 21 Julai. Kami akan mendapat jawapan sama ada aliran gas akan kembali dalam talian (ini adalah faktor risiko terbesar untuk euro). Ia adalah peristiwa binari – tiada aliran gas -ve euro atau aliran gas +ve euro. Selain itu, suasana politik Itali menjadi semakin kucar-kacir. Pada hari Rabu Mario Draghi akan menghadapi undi keyakinan. Terdapat 3 permutasi tentang bagaimana ia boleh berlaku 1) dia menang dan kekal sebagai Perdana Menteri 2) dia kalah dan gabungan baru dibentuk untuk menggantikannya 3) dia kalah dan pilihan raya mengejut berlaku. Yang paling lemah bagi euro ialah pilihan nombor 3. Prospek pilihan raya awal boleh melumpuhkan kerajaan dan menghalang pelaksanaan reformasi yang diperlukan untuk mengakses dana pemulihan EU. Ini mungkin akan memburukkan lagi kebimbangan di sekitar Itali situasi fiskal dan memberi kesan kepada premium risiko yang didiskaunkan ke dalam spread BTP-Bund. Kemeruapan bon Itali juga akan meningkat.

Turun naik tersirat 1 minggu untuk EURUSD meningkat dengan ketara kerana ia menangkap semua input faktor risiko euro ini. Kecairan telah merosot dan ini berpotensi menyebabkan pergerakan harga yang tidak teratur dan tidak linear jika pesanan besar melanda pasaran. Melihat pada carta. Tahap rintangan berpotensi untuk rali adalah pada 1.02, 1.027 (EMA 21 hari) dan 1.035. Pada sisi negatifnya, pariti jelas merupakan zon sokongan utama untuk memantau penjualan selanjutnya. RSI telah membuat langkah kukuh daripada terlebih jual, tetapi perlu kembali melebihi 50 untuk kenaikan harga untuk mempunyai lebih keyakinan dalam pergerakan itu. Terdapat beberapa perbezaan kecil juga pada pariti rendah baru-baru ini.

Sumber: Pepperston